FDJ United : 10 % de rendement dividende "prudent" ?
Mathieu_SnobolL’action FDJ United tourne aujourd’hui autour de 22,6 €. Pour une fois, est-il possible de "gagner au loto" sans prendre de risque ? Selon moi, si le titre baisse, c’est à cause d’une "perfect storm" :
Taxes : nouvelles ponctions sur les jeux d'argent et taxe exceptionnelle sur les profits.
La digestion Kindred : une dette toute neuve de 2 milliards d'euros pour racheter Unibet.
Crise d'identité : la "vieille FDJ", monople francais tranquille et prévisible, n'est plus vraiement celle d'autrefois.
Mais si on prenait deux minutes pour regarder un peu plus loin, disons 2030 ? Si tout ces problèmes sont temporaires, gérables et déjà prévisibles dans leur impact sur le bénéfice de 2030, alors nous sommes peut-être face une affaire "prévisible".
pourquoi le bénéfice 2030 est prévisible selon moi:
Quand vous rachetez un géant comme Kindred avec de la dette, il y a des frais : intérêts à payer aux banques (environ 60 - 80 M€ par an) et écritures comptables qui "écrasent" vos bénéfices pendant quelques années pour "amortir" cet achat. en 2025, entre ces frais et les taxes surprises de l'État, le bénéfice par action ne montre donc pas son potentiel, mais il grossira mecaniquement dans les annees qui viennent -> donc le futur serait déjà dessiné
En 2030, voici ce qui est previsible:
La dette Kindred sera de l'histoire ancienne en grande partie car avec sa capacité d'autofinancement, le groupe rembourse vite. Moins de dettes, c'est plus de bénéfices nets qui remontent vers nous.
L'intégration sera terminée : Les synergies avec Kindred tourneront à plein régime, le chiffre d' affaire ressemblera au moins a la somme des 2 entreprises historique et la marge nette sera entre autour des 13% (le mix des marges historique de kindred et FDJ), il devient simple de deduire un benefice.
Voici donc de ce que pourrait être le "rendez-vous" de 2030 pour un actionnaire :
Chiffre d'affaires (CA) : Avec une croissance organique prudente de 3 à 4 % par an, le CA passerait de 3,8 Mds€ (2025) à environ 4,4 - 4,5 Mds€ en 2030.
Marge Nette : En 2030, la dette est largement remboursée (gain de ~60-80 M€ d'intérêts) et les synergies sont à plein régime. On peut tabler sur un retour à une marge nette de 13 %.
Bénéfice Net Total : $4,5 milliards x 13% de marge net = 585 millions d'euros.
et donc avec environ 191 millions d'actions (en supposant que les rachats d'actions compensent la dilution des salariés)
$585Mr / 191Ml = 3,06 € par action.
Hors La FDJ s'engage sur un taux de distribution (payout) de 75 % à 80 % (car l' état est au capital et il veut du cash...).
Scénario 75 % (Prudent) : $3,06 x 0,75 = 2,30
Scénario 80 % (Généreux) : $3,06 x 0,80 = 2,45
À 22,6 € aujourd'hui, Le rendement 2030 devient massif, si le dividende tend vers les 2,35 € on sécurise un yield-on-cost de plus de 10% par an.
Il reste un seul risque, l'État peut encore changer les règles (c'est le risque numéro 1). Mais justement à ce prix-là, le marché semble avoir déjà anticipé le pire. Pour celui qui sait attendre la fin de cette perfect strom, le ticket FDJ est donc attractif.
Attention: on ne gagne pas à tous les coups. L'État peut encore changer les règles, et la concurrence en ligne est malheureusement féroce. Mais à 22 €, le marché "price" déjà ces problemes. Si la FDJ réussit simplement son intégration de kindred, ce qu'elle fait plutôt bien jusqu'ici, on est sur une opportunité d'une machine à cash qui finira par payer ses dettes et puis ses dividendes. Et si je me trompe? le rendement sera alors de 5%, peut-etre simplement de 3%, mais est-ce vraiment une perte si on peut revendre au meme prix?... pile je gagne, face je ne perd pas trop.