Dormez tranquille :)

Avant propos: j'ai suivi le fil conducteur de Mathieu Snobol pour creer cette thèse

Présentation de l’entreprise

ResMed est le leader mondial des solutions pour le traitement de l'apnée du sommeil et des maladies respiratoires chroniques. L'entreprise conçoit des appareils CPAP(appareil qui contrôle le souffle d'un patient endormi et qui regule si besoin), des masques connectés et des plateformes logicielles destinées aux patients, aux médecins et aux prestataires de soins à domicile. Son modèle économique repose sur la vente d'équipements, d'accessoires récurrents à forte marge et de solutions numériques, générant une croissance rentable et prévisible.

Qu'est ce que l'apnée du sommeil?

L'apnée du sommeil est une maladie fréquente mais souvent non diagnostiquée, qui réduit la qualité de vie et augmente le risque d'hypertension artérielle ,d'infarctus ,d'AVC , dutroubles du rythme cardiaque , dediabète de type 2 ,d'accidents liés à la somnolence,et troubles de la libido.

Il faut savoir qu'une personne sur 5 dans le monde souffre de l'apnée du sommeil soit 1 milliard d'adultes et que en moyenne 80% des personnes l'ignore!!! 1 lecteur sur 5 de cette thèse est concerné :)

Avantage compétitif (MOAT) durabilité et analyse de la concurrence

ResMed est le leader mondial du traitement de l'apnée du sommeil avec une marque de référence auprès des professionnels de santé.

Ils proposent un écosystème complet (appareils, masques, logiciels et services) , cela est préscrit par un medecin généraliste , puis une entreprise intermediaire (par exemple Avad en France) s'occupe de la mise en place et du suivi du traitement, renouvellement etc.

Les revenus sont récurrents grâce au renouvellement des masques, accessoires.

Le marché est porté par des facteurs de risques incontournables : vieillissement, obésité et surtout sous-diagnostic massif de l'apnée du sommeil et ce depuis 20ans !!!

La concurrence est limitée, avec Philips comme principal rival, mais son leadership a été renforcé depuis le rappel massif de ses appareils PHILIPS en 2021.

Pour la petite histoire je peux apporter mon experience personnelle ici: j'etais appareillé avec un CPAP Phillips il y a quelques années , et j'ai appris completement par hasard en lisant un journal specialisé (à l'epoque aucun media generaliste n'a devoilé l'affaire) que les appareil philips degagaient des mousses cancerigenes dans le masque de respiration depuis 2019 !!!

Je peux vous certifier que je ne pardonnerai jamais à Phillips d'avoir attendu 2 ans pour devoiler le problème et de rappeller toutes les machines et je pense que tout les patients concernés comme moi se souviendront du comportement de Philips. En ce qui me concerne j'ai directement debranché la machine et demandé un remplacement par une autre marque on m'a proposé du Resmed.

Le management

Mick Farrel est un dirigeant très expérimenté, doté d'une solide formation scientifique et commerciale, qui connaît parfaitement ResMed après plus de deux décennies passées dans l'entreprise.

Ci joint sa fiche très éloquente: https://www.linkedin.com/in/michaelmickfarrell/

Le bilan 

ResMed présente un bilan d'excellente qualité : un ROIC durablement supérieur à 20 %, une marge nette d'environ 25 %, une marge de Free Cash Flow proche de 25–30 % et une croissance du chiffre d'affaires d'environ 11 % par an sur les dix dernières années. L'entreprise génère plus de 1 milliard de dollars de Free Cash Flow annuel, avec une dette nette maîtrisée (Dette nette/FCF ≈ 1x), lui permettant de financer son innovation, des acquisitions ciblées et des rachats d'actions tout en conservant une structure financière très solide. Cette combinaison de croissance, rentabilité et discipline dans l'allocation du capital place ResMed parmi les entreprises de la medtech les plus performantes.

Une vrai horloge niveau niveau CA:

Et des marges correctes:

Perspectives de croissance

ResMed évolue sur un marché porté par des tendances structurelles très favorables : vieillissement de la population, hausse de l'obésité, sous-diagnostic massif de l'apnée du sommeil et développement des soins à domicile. Le marché adressable (TAM) est estimé selon moi à plus de 1 milliards de patients souffrant d'une apnée modérée à sévère, dont une large majorité n'est toujours pas diagnostiquée, offrant un important potentiel de croissance. Leader mondial du secteur, ResMed continue de gagner des parts de marché, notamment depuis les difficultés de Philips, tout en se diversifiant dans les logiciels de santé (Brightree, AirView) et les solutions connectées, renforçant ainsi son potentiel de croissance à long terme.

Catalyseurs & Risques

Catalyseurs : Vieillissement de la population, hausse du dépistage de l'apnée du sommeil, gains de parts de marché face à Philips, innovations et développement des logiciels de santé.

Risques : Développement des traitements alternatifs (GLP-1)

C'est ce qui ressort dans toutes mes recherches , c'est la grande crainte des medicaments anti obesité, or aucune étude demontre qu'ils remplaceront le systeme de surveillance mecanique, de plus les personnes minces sont aussi touchées par l'apnée du sommeil

Risques macroéconomiques : Évolution des politiques de remboursement, inflation des coûts

FAUX !! voici le liendu rapport HAS sur le côut final du traitement par l'utilisation d'un CPAP https://www.researchgate.net/publication/297728122_Cost-Effectiveness_Of_Treatments_For_Mild-To-Moderate_Obstructive_Sleep_Apnea_In_France

En résumé,ce rapport conclue que le côut = 10 128 €/QALY

Ce que cela signifie:

coût en dessous de 20K€/QUALY excellent rapport (nous sommes donc très bien placé), côut entre 20k et 50k/QUALY c'est acceptable, au dessus de 50k€/QUALY cest discutable

conclusion , le traitement sauve des vies, améliore la qualité de vie et fait gagner de l'argent à la sécurité sociale.C'est un puissant soutien de long terme au modèle économique de ResMed.

Valorisation et conclusion personnelle

Avec des hypothèses prudentes (croissance du chiffre d'affaires de 9 à 11 %, marge de FCF de 20 % et un multiple de sortie de 23x le FCF), j'estime la juste valeur de ResMed à environ 180 $ pour obtenir un rendement annuel de 10 % sur les cinq prochaines années. À ce prix, le ratio rendement/risque devient attractif pour une entreprise de cette qualité. Je considère ResMed comme une entreprise de grande qualité, capable de générer une croissance régulière, une forte rentabilité et un excellent retour sur capital. Mon horizon d'investissement est de 5 à 10 ans, avec l'objectif de profiter de la croissance du marché de l'apnée du sommeil et de la création de valeur à long terme.

Gestion des biais

Les GLP-1 et les nouveaux traitements pourraient réduire la demande de CPAP.

La croissance pourrait ralentir avec la maturité du marché.

Le retour de Philips ou une innovation disruptive pourrait accroître la concurrence.

J'ai commencé a en acheté a 190$ et renforcerais si elle devait baissé un peu.

Etes vous concerné par l'apnée du sommeil? faites le test ici : https://institut-sommeil-vigilance.org/qsm_quiz/questionnaire-stop-bang/?utm_source=chatgpt.com

" Cette thèse reflète mon opinion personnelle et ne constitue pas un conseil financier professionnel. Effectuez vos propres recherches et consultez un conseiller financier avant de prendre des décisions d’investissement."