La coupe du monde 2026 touche à sa fin et c'est un gros succès pour la FIFA. Pas du point du vue sportif, qui a pu être parfois discutable, mais au niveau du bilan financier avec une estimation du CA sur le cycle commercial (2023-2026) de 15 milliards de dollars US, surpassant très largement les prévisions.

La FIFA a su mettre en place un business model innovant, basé sur la blockchain, lui permettant d'avoir un contrôle complet sur les ventes/reventes des billets et la mise en place d'une expérience "premium" spéculative, à la limite du pari sportif tout en restant légal. Ce succès pourrait devenir une "norme" dans le divertissement physique, c'est ce que l'on va essayer de voir dans cette thèse.

Les revenus liées à la blockchain

Sur ce graphique, on peut voir la répartition estimée des revenus de la FIFA pour la coupe du monde 2026 initialement. Si on fait le bilan des différentes parties, on arrive autour des 11 Mds de dollars. Mais où sont passé les 4 Mds manquant des 15 Mds récemment annoncés ?

D'après les données récentes, voici la nouvelle répartition des revenus estimées avec un peu plus de détails :

• Droits TV : 4,2 Mds -> 4,5 Mds soit +7%

• Billeterie, Hospitalité et revente : 3,0 Mds -> 5,5 à 6 Mds soit +83 à + 100%

• Sponsoring et Partenariats : 2,8 Mds -> 3,3 à 3,5 Mds soit +18 à +25%

• Licences, Gaming et NFT : 1,0 Mds -> 1,2 Mds soit +20%

C'est ici que l'on peut voir la puissance du business model sur la blockchain :

• Intégration de la tarification dynamique automatique en fonction de la demande

• Contrôle total sur le marché secondaire avec 15% de commissions sur l'acheteur et sur le revendeur (soit 30%)

• Mise en place de pack premium pour vivre une "expérience unique" (exemple : environ 35 000 $ pour une loge lors de la finale)

• Vente de NFT permettant d'être prioritaire sur l'achat des places pour les matchs de phases finales si son équipe est qualifiée : si l'équipe n'est pas qualifiée vous avez quand même payé, dommage.

• Simple d'utilisation via l'application FIFA qui gère tout pour l'utilisateur qui ne voit pas que tout se passe sur la blockchain.

• Utilisation de la blockchain Avalanche pour sécuriser l'émission et le contrôle d'accès des billets numériques avec des frais de réseau très faible

Donc si on fait une synthèse rapide, sur l'augmentation de 4Mds des revenus de la FIFA pour cet événement, 3Mds sont permis par l'utilisation de la blockchain (Billeterie, hospitalité, revente et Licences, Gaming, NFT).

A noter que l'augmentation de la partie Sponsoring et Partenariats est principalement à l'intégration de nouveaux sponsors majeurs en Amérique Nord (banques, tech, partenaires Web3) qu'on peut en partie relier au monde de la blockchain.

A titre personnel, je pense que dans les 5 prochaines années, de nombreux acteurs du divertissement vont prendre le tournant de la blockchain pour booster leurs revenus avec toutes les possibilités qu'elle offre et c'est pourquoi je vois une belle opportunité sur Circle aujourd'hui. De nombreux sports s'y pretent très bien (Tennis, Rugby, Football, ...)

Et Circle dans tout ça ?

Pour présenter rapidement Circle Internet Group, c'est une Fintech américaine, fondée en 2013 par Jeremy Allaire et Sean Neville, spécialisée dans les infrastructures de paiement web3 (blockchain) et les actifs numériques.

Son objectif est de remplacer les rails de paiements bancaires classiques comme SWIFT qui sont lents et couteux par des réglements instantanés et programmables sur la blockchain.

L'entreprise gagne de l'argent de deux façons :

• Les revenus de réserve (environ 90%) : chaque fois qu'un utilisateur créé 1 USDC, il dépose 1$ de cash chez Circle qui place alors ces réserves dans des actifs très liquides et à très faible risque (majoritairement sur des Bons du trésor américain à court terme via le fonds Circle Reserve Fund hébergé chez Blackrock ou des intérêts de dépôts bancaires). Le cash reste disponible pour l'utilisateur mais Circle garde les intérêts.

• Les services technologiques et API (environ 10%) : Vente d'outils SaaS/API comme Programmable Wallets permettant aux entreprises d'intégrer facilement des portefeuilles cyrpto dans leurs apps), gestion de produits financiers tokénisés, etc... L'entreprise commence à développer davantage de services.

En résumé, les revenus de Circle augmente quand la quantité d'USDC en circulation augmente (+ de T-bills donc + d'intérêts) et/ou quand les taux d'intérêts augmentent.

Dans notre cas, c'est la première option qui nous intéresse. La FIFA et VISA ont choisi Circle son stablecoin l'USDC pour être utilisé dans leur app blockchain.

Pourquoi ? Circle est le 2ème plus gros émetteur de stablecoin au monde après Tether, mais ce dernier n'est pas conforme MiCA, l'USDC a donc été préféré à l'USDT par nos acteurs.

Mes scénarios pour le futur

Pour établir les projections, je me base sur les niveaux de marchés récents :

• Valorisation de référence : 15 à 18 Mds $

• Volume d'USDC en circulation 75 à 80 Mds $

• Multiple de valorisation de référence : 10x à 12x le CA / environ 22x l'EBITDA

Scénario 1 : Pessimiste + concurrence

Dans ce scénario, je fais apparaître une forte concurrence bancaire/fintech (VISA, MasterdCard, GAFAM) qui capte la marché des paiements du monde réel.

Circle reste toutefois un acteur majeur dans le monde la crypto.

Cependant l'adoption récente du Bitcoin par les institutions stimule les volumes de trading, la liquidité globale des marchés et le besoin de collatéral en stablecoin, augmentant les volumes d'USDC en circulation.

Scénario 2 : Adaoption de la blockchain par les acteurs du divertissement

Pas de concurrent majeur, les géants de l'événementiel (Disney, dédicace à Mathieu, Ticketmaster, les grands clubs sportifs,...) adoptent les rails de Circle pour la billeterie programmable, le marché secondaire et les micro-paiements transfrontaliers instantanées et pas chers. l'USDC devient alors le standard par défaut pour les paiements grand public blockchain augmentant la quantité de stablecoin en circulation.

C'est pour moi le scénario le plus probable et qui peut être très rapidement mis en place maintenant que la FIFA à montrer l'exemple

Scénario 3 : Scénario 2 + IPO de Tether (my dream)

Comme dans le scénario 2, succès de Circle dans les paiements de l'événementiel avec l'entrée en bourse de son concurrent Tether dévoilant une rentabilité nette gigantesque ce qui déclenche un re-rating massif de tout le secteur des stablecoins à Wall Street.

Scénario probable sur du long terme mais peu probable à court terme, des rumeurs sur la préparation de l'entrée en bourse de Tether existent mais rien n'a été officialisé.

Remarque concernant la valorisation actuelle : certains estiment que la valorisation actuelle est une anomalie. Le cours de Circle a été beaucoup corrélé à celui du Bitcoin alors que l'entreprise gagne de l'argent que ce dernier monte ou descende, tant qu'il y a des transactions et du collatéral.

Voici les estimations pour mes 3 scénarios :

Sources

FIFA annual Report & Financial Statemets

FIFA Revised Budget 2023-2026

FIFA Legal & Compliance Reports / Ticketing Regulations

Morningstar.com

Investing.com

Communiqué officiel de Circle (https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-first-quarter-2026-results)

Yahoo Finance

Guidance : site de la SEC (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1876042/000187604226000148/final_05x11q1epr30.htm)